白马非马：被误读的“量化”

如果你经常刷财经新闻，可能会发现一个现象：每当市场大跌，评论区里骂得最狠的就是“量化”。有人说它是“割韭菜的镰刀”，有人说它是“助涨助跌的推手”。

但这里有一个严重的逻辑问题：大家骂的“量化”，其实只是量化投资中的一小部分，而不是量化的全部。

就像“白马非马”——白马只是马的一种，不能因为白马的习性，就断言所有马都是白色的，甚至否定马的存在价值。

---

一、那大家骂的到底是什么？

公众情绪里批判的量化，通常有这三个特征：

高频交易：利用极快的速度（毫秒甚至微秒级），抢在别人前面下单。赚的是“手速钱”——谁快谁赚。

程序化T+0：在A股“今天买、明天才能卖”的规则下，有些量化产品利用底仓和融券，在一天之内反复买卖同一只股票。当散户追涨时它卖出，当散户恐慌时它买入，被短线交易者认为“不讲武德”。

高杠杆策略：用4倍甚至更高的杠杆集中买入小盘股，形成资金抱团。尤其是在2024年初的微盘股流动性危机中，DMA（多空收益互换）产品的高杠杆集中平仓，直接引发了市场的连锁踩踏。这让“量化”在舆论中彻底背上了“收割机”的标签。

这些被骂的策略，本质上是一种高频、高杠杆、高换手、专注赚快钱的套利机器。它们确实存在争议，也确实需要监管规范。

---

二、但真实的量化世界，远不止这些

在“白马”之外，还有很多“马”长这样：

基本面量化：不搞高频，不追热点。它们用模型扫描全市场5000多只股票，把巴菲特的价值投资逻辑（买便宜的、买赚钱的、买质量好的）写成代码。它们买入一篮子被低估的股票，一拿就是几个月甚至几年。它们的对手是“错误定价”，而不是散户的订单。

长周期CTA：主要做期货市场（如铜、原油、黄金），持仓周期几周到几个月。它们捕捉的是宏观大趋势，为实体经济提供了套期保值的对手盘。市场恐慌时它们提供流动性，市场狂热时它们平抑波动。

市场中性策略：同时持有多头和空头，对冲掉大盘涨跌。熊市里，别人亏30%，它们可能还赚5%。它们是市场的稳定器，而不是放大器。

这些策略与公众深恶痛绝的“高频套利者”有着本质区别：它们不靠速度赚钱，不靠杠杆放大收益，也不靠收割散户的订单流。它们的利润来源，是市场的错误定价，是宏观趋势的判断，是对冲后的选股能力。 

---

三、为什么大家只骂“白马”，不认“马”？

三个原因：

标签化：短视频和社交媒体喜欢简单粗暴。“量化=割韭菜”这个标签，比“量化包含多种策略，其中一些有益，一些需要规范”好传播一万倍。

信息不对称：普通投资者在交易软件上看到“机构专用”席位，分不清这究竟是高频套利在撤单，还是基本面量化在调仓。于是，所有程序化交易都被归咎于“量化”。

利益冲突：高频套利策略确实挤压了传统短线交易者的生存空间。存量博弈下，散户把矛头指向最显眼、最难懂的“量化”，是符合直觉的，虽然归因并不精确。

---

四、怎么看待这件事？

分而治之。

• 对于利用规则漏洞、高频报撤单、恶意做空、过度加杠杆的量化行为，监管应当从严规范，保护中小投资者的公平性。

• 对于基于基本面、提供流动性、平抑波动、促进价格发现的量化策略，它们与传统的价值投资并无本质区别，只是用了更科学的工具。

  
  

如果因为厌恶“白马”而否定所有“马”，市场将退回到原始的“人肉盯盘”时代，失去定价效率。只有厘清“白马非马”的逻辑谬误，才能在规范量化、拥抱科技的辩证中，走向成熟。

---

延伸阅读：

• 如果你还不了解量化是什么，可以先看 [《量化投资，到底是什么？》]

• 如果你想了解量化有哪些不同的流派，可以看 [《量化江湖：流派与兵器谱》]

• 如果你想知道监管怎么看待量化，可以留意我们后续的政策解读文章